Сделки РЕПО

РЕПО (англ. REPO - repurchase agreement) - это общее название финансовых операций с обратным выкупом активов. Изобретены в 1917 году в США. С начала 80-х широко распространились по всему миру. В таких сделках сторона А продает актив (обычно ценные бумаги) стороне Б по одной цене и обязуется выкупить по другой в оговоренные сроки, оставляя актив в качестве залога.

Особенность сделок данного типа в том, что залоговый актив не даёт покупателю полных прав владения на период действия договора. Он не участвует в собрании акционеров, не может влиять на его решения, а также не получает дивидендную прибыль.

Проще говоря, РЕПО - это разновидность обеспеченного залогом кредита. Кредитор предоставляет заемщику средства в обмен на ценную бумагу, которая и выступает в качестве залога.

Кто использует соглашения об обратном выкупе

В договоре РЕПО участвуют две стороны:

Продающая сторона (заёмщик). Уступает свою ценную бумагу противоположной стороне, получая взамен твёрдую валюту. По истечении срока договора, выкупает активы обратно по заранее оговоренной цене.

Покупающая сторона (кредитор). В соглашении РЕПО эта сторона кредитует противоположную сторону, покупая активы «на время» с обязательством продать их обратно заёмщику по более высокой цене.

Продающей стороной чаще всего являются:

центральные банки;
инвестиционные фонды;
пенсионные фонды;
финансовые управляющие компании;
страховые компании;
банки;
хедж-фонды;
суверенные фонды.

Кредитором может быть кто угодно. Предметом залога обычно выступают высококачественные ценные бумаги с фиксированными рисками. Например, долговые облигации.

Виды РЕПО

Условия каждой конкретной сделки могут заметно отличаться. Поэтому РЕПО структурируются на несколько основных категорий:

По сроку исполнения:

Внутридневные. Обе части сделки закрываются в течение одного дня.
Овернайт. Выкуп актива переносится на следующие сутки.
С фиксированной датой погашения. С возможностью пролонгации по соглашению сторон.
Открытые РЕПО. Без фиксированных сроков погашения. Сделка закрывается по требованию одной из сторон.

По правовым ограничениям:

Свободная сделка. Без всяких ограничений.
Трехстороннее РЕПО. В сделках этого типа, ценные бумаги не передаются от стороны А стороне Б напрямую. Их берёт на хранение посредник финагент (например, банк) по соглашению, подписанному всеми тремя сторонами сделки.

По месту заключения сделки:

Внебиржевые РЕПО. Напрямую между сторонами.
Биржевые РЕПО. Контракты заключаются на бирже, согласно её правилам и стандартам.

Передающая сторона не получает актив до тех пор, пока не выплатит получателю сумму, причитающуюся по договору. И наоборот, актив не возвращается обратно продавцу, пока он не погасит всю сумму выкупа плюс полагающиеся проценты.

Как работает соглашения об обратном выкупе. Формула ставки РЕПО

Краткий алгоритм заключения стандартной сделки:

Заемщик (продавец) продает ценные бумаги контрагенту (покупателю) - для удовлетворения краткосрочных потребностей в ликвидности. С расчетом на их выкуп в ближайшее время.
Ценная бумага заёмщика автоматически приобретает статус залогового имущества. Функционирует как залог в соответствии с условиями кредитного соглашения.
Заемщик выкупает первоначальную ценную бумагу по более высокой цене, установленной ставкой РЕПО. Кредитор получает прибыль от сделок - на основе разницы между первоначальной ценой продажи и ценой выкупа.

Ставка стандартного договора РЕПО рассчитывается по формуле:

Z = (X − Y) / Y × (360/n)

Где:

Z - cтавка РЕПО
X - первоначальная цена продажи + маржа кредитора
Y - первоначальная цена продажи ценной бумаги
n - количество дней до погашения

В этом случае, если актив продан за 10000 рублей, а выкуплен за 11000 спустя 10 дней, ставка РЕПО составит 3,6%.

Типы ценных бумаг, используемых в соглашении РЕПО

Как правило, в договоре обратного выкупа используются качественные долговые ценные бумаги.

Например:

государственные облигации;
наднациональные облигации (например, облигации Европейского инвестиционного банка);
корпоративные облигации;
муниципальные облигации.

Возможно использование и других активов, если такое соглашение будет принято по договорённости сторон.

Преимущество сделок РЕПО для участников

Профит для продавца (заемщика). Он получает деньги в сжатые сроки. Без дополнительных условий, анализа кредитоспособности и прочих долгих бюрократических нюансов. По выгодному курсу.

Профит для покупателя (кредитора). Заключается в получении ликвидного актива в качестве залога. Обычное движимое и недвижимое имущества - это проблемный залог, который трудно быстро конвертировать в валюту. Ценные бумаги - ликвидный рыночный актив.

В сделке РЕПО покупатель защищён от кредитного риска, поскольку ценные бумаги уже фактически принадлежат ему. Они автоматически переходят в собственность, если продавец не выполнил свою часть договора.

На первый взгляд кажется, что овчинка не стоит выделки - вознаграждение слишком маленькое.

На самом деле нужно учитывать, что такими инструментами чаще всего пользуется институциональный инвестор. Транзакции обычно основаны на очень больших суммах - потенциально миллионы долларов. В таких раскладах стабильность и надёжность в приоритете. А профит в размере 1-3% приносит очень неплохой барыш.

С точки зрения покупателя (кредитора) инвестиция в РЕПО - это почти гарантированная прибыль.

Какие потенциальные проблемы могут возникнуть

Хотя РЕПО - один из самых безопасных видов инвестирования, кредитный риск всё равно присутствует. Ему подвержены обе стороны.

Главный риск заключается в несоблюдении условий одной из сторон, если рыночная цена залогового актива сильно изменилась.

Например, продавцу невыгодно выкупать обратно сильно подешевевший актив задорого. В противоположность этой ситуации, кредитору также выгодно не продавать обратно ценные бумаги, которые сильно прибавили в цене. Он заработает больше, если оставит заёмщику деньги, а залог продаст.

На деле такие ситуации встречаются очень редко и только в сделках, которые заключаются напрямую между сторонами, если права и обязанности сторон прописаны нечётко. В случае с биржевой торговлей или трехсторонними РЕПО, такие риски исключены в принципе.

Ещё один возможный подводный камень - риск дефолта. Проще говоря, если одна из сторон внезапно накроется медным тазом и не сможет исполнить свои обязательства. Но учитывая качество анализа и степень финансовой устойчивости на уровне институциональных инвесторов, этот риск тоже практически нулевой.

Вывод

РЕПО - не самый популярный инструмент, но он по-прежнему играет важную роль в ликвидности глобальной финансовой системы. Сделки создают возможность для инвестирования с низким уровнем риска и управляемой ликвидностью. Обеспечивают срочными финансами фирмы и организации, которым понадобились бы месяцы на сбор средств иными путями.

Основной потребитель - организации и государственные учреждения. Физические лица могут свободно зарабатывать на РЕПО, выступая в качестве кредитора.

Публикации по теме:

Комментарии

juraltrader 2025-04-14 21:06:54 #

На российском рынке уже и физлица могут торговать сделки Репо, но на другом конце сделки обязательно юрик должен быть, по моему так сейчас.